医加医疗

三因素共振，提升本土器械企业竞争力①医疗器械国产替代逻辑分析：三因素共振医疗器械的的最大投资逻辑是国产替代，中国医疗器械市场占全球市场的15%，空间巨大，企业拥有良好的成长基础。其中，医学影像、体外诊断、心血管器械和骨科是其中最大的细分市场领域，但一直被外企垄断，国家政策鼓励社会办医，民营医院器械需求扩张，预算约束下，优质国产设备性价比优势凸显。同时，分级诊疗制度逐渐完善，中低端国产医疗设备需求增多。

②关键技术突破推动产品力提升，仍有较大改善空间DR、生命监护、彩超等品类已与进口产品性能比肩。心脏支架、骨科部分品类国产化水平较高。从进口替代空间来看：免疫>血气>血球>POCT>生化>微生物>分子。

DR已基本实现自产，CT、超导核磁及介入类核心部件尚有差距。IVD设备的部分核心零部件依赖进口，多采购自德国、日本厂家，体外诊断试剂上游原材料市场容量预计将达60亿，再加上体外诊断仪器关键零部件（组件），总体市场容量将高达100亿元以上。③医疗设备：监护、DR、高值耗材及彩超等已快速追赶以迈瑞为首的监护仪国产厂商推动进口替代，万东医疗为我国DR行业龙头，具备全产业链自产能力。国内外彩超差距为5年左右，有望通过并购获得，在分级诊疗+进口替代+POC科室拓展的背景下，国产彩超发展空间巨大。骨科植入物：行业增长迅速，目前渗透率与国外有较大差距，关节产品进口替代空间最大。

④IVD：化学发光、POCT处于快速替代阶段化学发光是IVD诊断进口替代最大细分市场，国产化学发光上市时间晚于进口机型约5-10年，假设未来3-5年国产化学发光诊断市场规模增长至300亿元（考虑降价因素），国产公司占据50%市场份额，进口替代有5倍空间。

⑤相关标的迈瑞医疗：在彩超、监护、除颤、麻醉、生化等多个领域国内第一，高端产品进入放量期，预计化学发光增速保持80%以上，国内R系列彩超增速超过50%；

开立医疗：国产彩超和内镜龙头，预计S70彩超和下一代内镜性能将进一步提升，三级医院进口替代将加速；

万东医疗：国内医学影像器械龙头，中标湖南和云南DR大单尚未确认，预计下半年贡献5000万元左右的收入；

乐普医疗：Neovas已开始贡献增量，药品板块OTC端和原料药利润大幅增长，预计全年药品和器械板块将维持快速增长。

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